2025年9月18日，高盛发布报告称市场对光伏产业，尤其是对多晶硅价格的预期已“过度”乐观。高盛表示，自7月1日以来，其覆盖的光伏股票平均上涨了40%，市场定价已反映了对多晶硅价格高达每公斤60元的预期。但在需求疲软和库存高企的背景下，这一价格水平是不现实的，预计多晶硅价格将从当前水平下跌约20%至每公斤42元。高盛认为，2025年6-12月，全球光伏组件需求将下降达到40%左右，其中中国市场将同比下行达到57%，超出了此前其预期的30%。此外，高盛还指出头部企业正通过优化工厂产能组合、加速采用降本增效技术等方式，大幅降低生产成本。在2025年第二季度至2026年期间，产业链主要环节的头部厂商现金成本将下降10%至14%，其中多晶硅的现金成本有望进一步下降10%至每公斤25元。在需求不振的市场环境下，拥有成本优势的头部企业有强烈的动机通过降价来获取市场份额，而非维持高价。基于上述因素，高盛对光伏行业的EBITDA预测平均比市场共识低45%，下调了下游产业链参与者在2025-2030年的EBITDA预测，平均降幅为15%，对于上游多晶硅环节，下调了2028-2030年的长期预测。
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